一、增长超预期主要由于存货投资和出口

　　1。私人消费：地产产业链的下滑是主因，未来对消费不悲观

　　一季度个人消费支出环比增长1.2%，前值为2.5%，预期值为1%，增速下滑十分明显，其中耐用品消费环比增长-5.3%，是消费下滑的主要原因。分细项看，根据商务部公布的月度数据，在所有耐用消费品中，家具、家电的下滑速度是最快的，这与之前地产销售数据不佳有关系。

　　但是最近新屋销售有了较明显的改善，尽管成屋销售改善尚不明显，但新屋销售对成屋销售有一定的领先作用，因为新屋销售以网签为基准进行统计;而成屋销售以过户为基准进行统计。同时叠加抵押贷款利率的降低，未来成屋销售上涨的可能性很高，这将带动家具家电等耐用品的消费，因此我们对美国的消费数据并不悲观。

　　2。私人投资：存货投资增长是主因，未来下滑空间不大

　　一季度私人投资环比增长1.25%，较去年有所回升。分项来看，设备投资和知识产权产品投资依然保持上涨，但环比涨幅有所收窄;住宅和建筑投资依然在下跌，但环比跌幅有所收窄，这部分投资受新屋销售的影响，预计可以止跌企稳;

　　存货投资则有了明显的改善，环比增长32.64%，从设备投资周期和库存投资周期的角度看，目前美国企业正在经历被动补库存到主动去库存的阶段，意味着存货投资继续增加的可持续性并不强。但由于私人住宅投资有望回升，我们认为整体上私人投资下滑的空间不会很大。

　　3。政府消费和投资：地方政府支出明显上涨

　　一季度政府消费和投资环比增长0.6%，出现明显上涨，主要原因在于地方政府的支出明显上涨，而联邦政府受债务限制和政府关门的影响，环比出现了下滑。这一部分在GDP中的占比不高，对其他项也没有太大的拉动作用，因此对经济的影响不是很大。

　　4。净出口：延续强势的可能性不高，但全年仍大概率超过2018年

　　一季度商品和服务净出口有了明显回升。从商务部发布的月度数据来看，今年1、2月份美国贸易逆差已经连续2个月收窄，对华贸易逆差接近两年以来的最低点。从分项数据看，民用飞机出口的激增是出口增加的主要拉动因素，但受波音737飞机事故的影响，飞机出口的增长可能难以维持，因此净出口不太可能继续延续这么强势的表现，但全年表现超过18年的可能性较高。