中环股份:长期激励机制落地 推进半导体硅材料自主可控

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 日期：2019-06-04

　　事件:

　　公司于 2019年 5月 31日发布公告,公司拟开展 2019年员工持股计划,本员工持股。计划将由董事会选择合适的资产管理机构管理,并由其成立相应的资产管理计划,公司员工将全额认购该资产管理计划份额。

　　资产管理计划主要通过二级市场购买、大宗交易以及法律法规许可的其他方式来直接或间接持有中环股份股票。本员工持股计划设立时的资金总额上限为 2,567.83万元。

　　投资要点:

　　激励计划以 5年为周期,覆盖公司核心骨干人员。股权激励计划规定当满足提取条件后,公司按扣非归母净利润的一定比例提取股权激励基金,分配给考核达标的激励对象,同时激励对象自筹等额资金,并购入公司股票进行锁定,到期分配收益;激励计划以 5年为一个周期,第一个周期即 2018-2022年;激励对象包括核心管理、技术、市场营销骨干及“工匠型”人才。

　　长期激励机制助力利益绑定,公司迈入发展快车道。公司是半导体材料国家队,控股股东中环电子信息集团是天津市政府授权经营国有资产的大型企业集团。

　　公司经过多年的机制改革和科技创新,已经成为中国光伏硅材料和半导体硅材料产业的龙头企业。此次股权激励计划通过后,公司核心骨干人员利益将与公司发展利益绑定,员工积极性有望进一步调动,公司国企体制机制改革进一步深化。

　　半导体硅材料产销两旺,生产能力扩张迫在眉睫。公司 8英寸半导体硅片客户数量逐步增加,8英寸产品的产能利用率和产销率逐步达到较高水平。2018年度公司产能利用率和产销率分别为 89.30%和 98.37%, 2019年一季度分别为 87.10%和 95.50%。

　　截至 2019年 4月末,公司在手订单中需要于 2019年二季度供货的8英寸产品数量为 80万片左右,目前公司产能无法满足新增 8英寸订单需求,生产能力扩张迫在眉睫。

　　维持盈利预测,维持”增持”评级:公司正在抓住历史机遇加快 8英寸产品认证速度,并积极开展 12英寸产品的研发和认证工作。目前中国大陆 12英寸半导体硅片主要依靠进口,而公司有望填补半导体硅材料自主可控的市场空白。

　　我们预计公司 19-21年实现归母净利润分别为 11.53、15.01、19.95亿元,对应的 EPS分别为 0.41、0.54和 0.72元/股,目前股价对应 PE 分别为 24、18和 14倍,维持“增持”评级。