利民股份:BV完成过户 戴维斯双击可期

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2019-06-04

　　事件: 公司近日公告, 博爱新开源生物科技有限公司 83.74%股权已过户至新开源名下,相关工商变更手续已办理完毕,公司将持有生物科技 100%股权,从而间接持有 BioVision 100%股权。

　　观点:

　　收购 BV 将大幅提升公司在精准医疗领域中的优势地位。 此次交易内容为公司向交易对方发行 104,486,780股,发行价为 16.27元/股,并拟募集配套资金 5.6亿元。

　　BV 为主营生命科学研究用试剂研发、生产与销售的全球知名高科技企业, 2018年 1-10月营业收入 1.45亿元,净利 6831.5万元,近三年毛利率维持在 86%-88%。

　　公司 2014年开始通过收购呵尔医疗、三济生物、晶能生物三家子公司切入精准医疗领域后,精准医疗已成为公司核心优势业务,收购 BV 将在研发、产品、渠道及管理等方面产生显著协同效应,一方面公司可快速整合推广 BV 优势产品,增强盈利能力,此外, BV 可丰富公司精准医疗技术手段、显著降低检测原料成本。

　　预计公司精准医疗业务在业绩中占比将持续提升, 带动公司健康医疗服务平台发展再上新台阶。

　　业绩拐点在望,戴维斯双击可期。

　　公司 18年收入同比增长 43%,但净利下滑 3.5%,主要因收购 BV 及开展新业务导致资金紧张,财务费用同比增加 2961万元,煤改气增加生产成本,影响利润约 1500万元,此外截至 18年底共设立 27家精准医疗工作室,市场推广期费用较多, 18年净利为-1801万元。

　　收购 BV 后如顺利完成配套募集资金,可大幅提高公司盈利水平,并明显缓解公司财务压力; 且平台协同效应凸显,预计未来精准医疗业务贡献业绩有望超预期。

　　精细化工业务中 PVP 全球前三地位稳固,销量屡创新高且单价保持稳定,公司与某国际知名制药企业签订的 3年期订单将自 2020年 1月 1日起开始供货,预计将贡献收入 1.9亿元、净利润 9964.5万元。

　　公司在财报中对 19年经营目标为营业收入不低于 9亿元、利润不低于1.8亿元。 考虑到科创板即将推出,生物医药行业将成为市场热点,公司有望迎来业绩估值双提升。

　　维持“买入”评级。 按定增后股本 3.22亿测算, 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.66元、 1.08元、 1.37元, PE 分别为 26倍、 16倍、13倍。 公司收购 BV 后竞争优势大幅提升, 业绩拐点将至, 维持“买入” 评级。

　　风险提示: 与 BV 整合进度不及预期的风险。