鹏鼎控股:19H1业绩凸显稳健+弹性,全年成长逻辑不变

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：潘暕 日期：2019-07-08 事件:公司于 19年 7月 5号,公布营收简报 6月合并营业收入为 180,354万元,较去年同期的合并营业收入增加 6.06%。

　　点评: 我们坚定持续看好公司新动能下中长期成长。公司为全球 PCB 龙头,Q1波动下彰显稳健特质,Q2同比增长凸显业绩弹性,大基数下 19H1仅-1.63%;展望 19H2,中美贸易战缓和,看好公司华为项目 19年业绩成长;

　　苹果 19年新机天线材质和结构改变,有望提升单机价值量打造业绩增长点。中长期看,5G 商用牌照提早发布建设加速,公司将加速受益于 5G 终端(苹果/安卓加速渗透 FPC/SLP)/相关智能设备如 AR/VR/TWS 耳机推出渗透及汽车电子智能化/轻量化趋势。同时,看好公司积极扩产、技改、自动化提升下产品结构及盈利能力的可持续改善。

　　Q1波动下彰显稳健特质,Q2同比增长凸显业绩弹性。根据公司 1-6月营收可得,公司 19H1营收为 93.26亿元,同比下滑 1.63%,对应 19Q2公司营收 50.89亿元,同比增长 11.09%,环比增长 20.11%;判断由于苹果 Q1开始通过降价去库存效果明显,Q2进入补库存+老机型备货期,公司身为苹果多产品线一线供应厂商,早于 3月提早进入拐点,Q2则持续受益于拉货下出货量的提升,凸显公司波动时的稳健特质以及回暖时的业绩弹性。

　　华为事件方面,由于公司 18年导入华为高端机 FPC 项目,判断目前华为在公司营收体量仍小,受华为事件影响较小,乐观看待美贸易战缓和下公司业绩成长。

　　19H2看好华为渗透/苹果创新及新机发布,中长期看好 5G、智能手机创新、汽车电子新动能下公司成长。 公司身为全球 FPC 龙头,构建“one avary”产品体系凸显竞争优势,公司已与华为展开了全面战略合作,随着项目推进/新机型放量,预计 19年有望贡献业绩弹性,同时 19年苹果新机天线材质和结构预计会发生重大改变,有望提升单机价值量打造业绩增长点。

　　长期看,5G 商用牌照提早发布建设加速,公司将加速受益于消费子 5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下 FPC 及 SLP 量价提升逻辑,身为苹果的核心供应商,有望优先享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利。展望未来,公司有望受益于汽车电动化+智能化+轻量化,享受单车 FPC 价值提升红利。

　　投资建议:预计 2019-2020年净利润为 30.54、 35.35亿元, EPS 为 1.32、1.53元/股,维持“买入”评级。

　　风险提示:苹果销量持续恶化、客户份额提升不及预期、5G 进程缓慢。