翠微股份(603123)2019年一季报点评：业绩略低于预期，北京市场竞争激烈

　　公司 1Q2019 营收同比减少 3.42%，归母净利润同比减少 2.40%4 月 27 日，公司公布 2019 年一季报， 1Q2019 实现营业收入 13.29亿元，同比减少 3.42%，降幅大于 4Q2018 下降的 2.88%。 1Q2019 实现归母净利润 0.45 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.09 元，同比减少 2.40%，而 4Q2018 归母净利润同比增长 18.16%。 1Q2019 实现扣非归母净利润0.36 亿元，同比减少 19.39%，而 4Q2018 扣非归母净利润同比增长 3.24%。业绩略低于预期。

　　1Q2019 毛利率上升 0.03 个百分点，期间费用率上升 0.89 个百分点1Q2019 公司综合毛利率为 19.57%，较上年同期上升 0.03 个百分点。

　　1Q2019 公司期间费用率为 14.66%，较上年同期上升 0.89 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 11.01%/ 3.49%/ 0.16%，较上年同期分别上升 0.24/ 0.50/ 0.15 个百分点。 1Q2019 公司财务费用为 212.49 万元，较1Q2018 增加 202.47 万元，主要原因是贷款利息增加。

　　主力门店具有区位优势，自有物业比重高

　　北京零售市场竞争激烈， 公司所属 7 家经营门店基本位于北京市核心商圈或核心社区地带，中关村店、翠微店处于中关村创业大街和公主坟商圈升级改造规划重点区域，具有一定的区位优势。

　　公司拥有自有物业建筑面积约 19.4 万平方米，自有物业占比为 48.2%，翠微店 A 座、当代商城中关村店、甘家口百货及大成路店 4 家主要门店为自有物业，较高的自有物业比重使公司具有较好的成本优势和抗风险能力。

　　下调盈利预测，维持“增持”评级

　　北京零售市场竞争激烈，公司的收入增速和毛利率短期都难以显著提升，我们下调对公司 2019-2021 年 EPS 的预测，分别为 0.35 / 0.38/ 0.40元(之前为 0.38 / 0.43/ 0.46 元) ，公司当前 PE( 2019E) 为 18X， 显著低于近三年均值( 31X) ， 当前 PB( 2019E)为 1.0X，显著低于近三年均值( 1.5X)， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 经营区域较为集中，中高端消费复苏未达预期。